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早在12年前，国际信评机构标准普尔（标普S＆P）将美债由AAA降为AA+，这是自1941年至2011年的70年间，美国公债首度失去AAA的最高评等。而且在标普的评分中，自2011年至今的12年间，美债一直维持着只有AA+的成绩，再也没有重新得到AAA。因此，当另一家信评机构惠誉（Fitch）上星期也将美债信评自AAA调降至AA+时，为何遭到白宫及许多人的严词批判，令人不解。

对于惠誉的美债降评，最引起讨论的并非其据以降评的理由，而是发布讯息的时间点。美国总统拜登及财长耶伦首先声明他们对降评的不认同，拜登政府强调在“目前”这个时间点，美国的经济复苏是全世界各主要国家中最强的，但惠誉却“蔑视”了这个事实。

耶伦也强调“目前”美国就业市场热络，失业率也维持50年来最低的3.6%上下，耶伦批评惠誉忽略这些最新的信息，采用的是“过期的旧数据”，是“荒唐且没有基础的”。耶伦并且宣称国际投资人不会相信惠誉的信评，不会质疑美国政府的偿债能力，也不会改变其投资行为而抛售美债。

这些响应虽措辞强烈，但却没有谈到重点。所谓债券的信用评等，评估的是如期支付利息及偿还本金的能力。耶伦宣称投资人不会质疑美国政府的偿债能力，但曾几何时，耶伦才刚在2个多月前（今年5月）致书美国众议院，并数度公开声明表示若举债上限无法提高（或无法暂停对举债的限制），则极可能在今年6月1日，最晚6月5日，美国政府就将会没有足够的现金付款了。

耶伦当时所声明的这种“政府没钱付款”的情况，对许多国家来讲可能匪夷所思，但在美国却过一阵子就要真实地发生一次。这是因为美国长期陷于财政赤字，每次都需借由举债去弥补资金缺口，但举债额度却又受制于法定上限，因此一旦债务增加碰触上限时，就会需要再一次修法去提高举债上限，否则美国政府就会因周转不灵而无法运作。

但是，随着美国政治上两党对峙情况愈来愈严重，每次修法时总要以“边缘化策略”攻防，互相提出对方不能接受的条件作为自己同意修法的前提。美国两党的政治角力也因此一再造成全球金融市场神经紧绷的惊险状况。即使至今尚未发生过无法支付利息的美债违约事件，但因两党协商不成因而无法在限期内新增举债，更因此造成资金不足、政府暂停部分业务的例子，却不少见，自1976年至今，美国已发生22次因周转不灵而停止部分政府运作的案例。

惠誉在其降评美债报告中，特别说明降评并非源于短期性原因，而更是着眼于美国财政的结构性问题。他们认为美国除了财政赤字持续恶化，债务快速膨胀之外（目前美国债务余额相对于GDP比率118%，是仅次于日本及意大利的全球第三高），近年来的减税和政府支出增加，更造成财政困窘。面对高龄化的未来，如何支应社会安全捐及医疗给付的支出，也并未看到美国提出具体方案。

另外，自去年以来美国加息抗通胀，利率水平达40年来最高，举债的利息成本随之增加，未来债务继续飙升的压力也因此更高。更重要的，惠誉强调美国目前这种两党对峙的僵局，侵蚀对美国财政管理能力的信心，也对美国公债的信任度造成伤害。表面上看来，惠誉的美债降评似乎没有对市场造成太大的影响，但惠誉所指出美国财政的结构性问题，究竟是值得深思的。

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